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作为经济第一大省，广东每一次经济数据发布，都成热议话题。

2025年上半年也不例外。对于广东4.2%的经济增速，有人看到低于全国增速，有人看到连续三个季度持续回升。

还有人透过数据看到更深内涵。

上半年，广东全省一般公共预算收入增长2.5%，增幅比全国高2.8个百分点，也高过几个东部发达省市；城市调查失业率低于全国0.1个百分点，“百万英才汇南粤”行动实施仅半年就已吸纳超100万应届高校毕业生到广东就业创业，提前完成全年目标，显示出广东经济强大的就业创造和吸附能力；6月，广东制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，重返扩张区间，高于全国同期49.7%的水平。

一个更加重磅的数据是：广东存量隐性债务自2021年在全国率先清零后，已连续四年保持为零。自2021年“房地产-金融-地方政府基建”旧三角循环拆解并剧烈调整之后，改革开放早、遇到问题早、转型升级也早的广东，迅速果断斩断旧三角循环并推动存量隐性债务等风险出清，历经三年快速调整后，经济增长已经企稳并持续回升。在此基础上，广东“科技-产业-金融”新三角循环已初见端倪。

隐性债务清零，腾出空间，轻装上阵，经济第一大省力争以更高的发展质量“挑大梁”。

边际改善：经济增速连续三个季度回升

研判经济中短期变化，要从边际看动向。

2025年上半年，广东实现地区生产总值68725.40亿元，同比增长4.2%，这已是自2024年四季度开始，广东GDP增速连续三个季度回升，边际改善、探底回升势头相当明显。

判断经济中长期走向，则要从周期看趋势。

改革开放以来，广东经济一马当先，很大程度上得益于率先抓住了我国城镇化发展周期、经济全球化周期以及科技革命产业革命周期等三大周期的重大历史机遇。而近年来特别是2021年以来，这三大周期均出现剧烈调整，对中国经济产生重大影响。广东首当其冲。

对广东而言，2021年是调整周期的起点。广东GDP增速从2021年开始低于全国，政府土地出让收入、房地产增加值占GDP比重等房地产发展各项指标也在2021年达到峰值并掉头加速往下。但与此同时，广东持续规范政府举债融资，存量隐性债务自2021年在全国率先清零，并连续四年保持为零，展现了经济大省的定力。

从上述情况综合看，2021年以来广东经济增长的相对放缓，是旧发展模式率先遇到瓶颈的一种客观反映，也是加快走出旧三角循环的主动选择。广东隐性债务率先清零，是这种战略选择的重要表征。

从国际经验看，一个针对三四十年长周期的换档、转型，一个针对十万亿量级经济存量的模式再造，其带来的经济波动是相当激烈的，经济出现负增长甚至都不足为怪；调整周期一般也是漫长的，调整时间起码在五年左右。

从广东的实践来看，这种调整、转型、升级的确是风高浪急的。从2021年四季度到2024年三季度，广东经济增速历经了三年的波动下行，且持续低于全国平均增速，这在改革开放以来广东的经济发展史上并不多见。

但与国际经验相比而言，广东经济调整的烈度和长度，又是比较温和的。

从2021四季度到2024年三季度，经过三年温和的回调，广东经济增速探到了3.4%的阶段性低位。从2024年四季度开始，广东GDP增速逐季回升，分别达到3.5%、4.1%和4.2%，三个季度回升了0.8个百分点。

这一表现殊为不易。对比来看，今年上半年全国GDP增速较一季度放缓了0.1个百分点。外贸依存更高、受国际经贸波动影响更大的广东在二季度显现出经济增长的韧劲，是广东经济增速探底回升具有较强内在动力的最好验证。

繁忙的南沙港区。图源：广州港集团

动能切换：经济回升的动力结构变化

广东经济增速回升的动力来自哪里？

“三驾马车”的结构优化是关键。在国家政策有力支撑下，消费需求持续提振并日益成为经济增长压舱石，广东经济增长内生动力增强；重重压力之下外贸展现较强韧性，广东经济增长的国际竞争力的支撑增强；投资增长承压并成为短期内增长的“拖后腿”因素，但投资结构在显著优化，假以时日，这一增长引擎恢复较强驱动力前景可期。

在“三驾马车”里头，消费是个慢变量。提高消费对经济增长的贡献率，很重要但难度也很高。