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参考消息网7月26日报道 诺贝尔经济学奖得主哈里·马科维茨6月22日在美国圣迭戈的一家医院去世，终年95岁。他将“不要把所有鸡蛋放在一个篮子里”这句格言应用于股票投资和风险管理领域，开创了金融研究新时代。

英国《金融时报》网站报道称，马科维茨是最早将抽象的数学概念——以及严谨性——引入投资决策的学者之一。在此过程中，他引发了一场对金融市场理解方式的革命。

现代专业投资理论先驱

“大家都知道分散投资——不要把所有鸡蛋放在一个篮子里。”麻省理工学院教授、《追求完美投资组合》一书的合著者罗闻全说，“但马科维茨告诉我们的远不止这些。他告诉我们应该在不同的篮子里放多少鸡蛋，以及如何以系统的方式分散投资。”

马科维茨认识到“股票价格是未来股息的现值”这个定义没有考虑到不确定性，实际上，股票只能透过预期股息来估值。这一想法逐渐发展为他的博士论文内容，他在论文中对整个投资组合的投资优化进行了建模。

这一成果广泛流行起来。几乎所有的现代专业投资都建立在这种定量分析的基础上，重点是优化和风险管理的概念，如果没有马科维茨，这些概念可能不会以目前的形式存在。

他的创新还帮助成立了先锋集团等万亿美元规模的被动投资巨擘，并在这个过程中取代了一批主要依靠企业基本面和流行观念管理资金的基金经理和股票挑选者。

马科维茨的工作建立在威廉·夏普的基础上，后者发明了建模和衡量风险调整后收益的标准。夏普、马科维茨和默顿·米勒1990年获得了诺贝尔经济学奖。“没有哈里的努力，我就不会走这条路。”夏普说。

资产管理研究联合公司的创办人罗布·阿诺特说：“他知道自己彻底改变了金融界，在哈里之前，投资是一堆经验法则……当像他这样杰出的人去世时，人们很容易把他描绘成一个知识巨人，因为他确实是。但他也是一个善良、温柔、爱玩闹的人。”

许多朋友和同事都谈到了马科维茨无礼的幽默和开放的思想。他们说，他对公认智慧和学术严谨的厌恶，可能帮助他从根本上改变了金融市场的现状。很少有数学家能在有生之年看到自己的工作产生如此广泛的影响。但向系统和被动投资的转变并非一帆风顺。

“整个行业接受这些想法的速度较慢……(马科维茨和夏普)当然是打破传统的，但更重要的是，他们威胁到了股票经纪人和枪手的生计，这些人收取相当高的费用，在某些情况下，他们的服务费高达5%至10%。”罗闻全说。

然而，马科维茨并不是被动管理或系统投资的传道者。阿诺特表示，他认为定量策略的好坏取决于制定这些策略的思想家。

“他是一个有耐心、温柔的人，但他对有意犯蠢完全没有耐心，”阿诺特说，“如果你的输入是粗心制作的，那么优化就会变成垃圾输入和垃圾输出。”

将投资视为数字游戏

美国《华盛顿邮报》网站报道，马科维茨的研究引入了数学结构和严谨分析，动摇了美国长期存在的投资趋势。主流观点将每一笔投资独立看待，避免把它们与风险较高的股票和大宗商品捆绑在一起。马科维茨把投资视为一种实质上的数字游戏，可以充分加以利用而获利。

他把风险视为某种可以大致通过算法和其他数据来衡量的东西，从而寻求对资产持有量可能在多大程度上偏离预期结果的估计。这些风险因素继而可以因投资的平衡而降低。

这成为“现代投资组合理论”的基础。1952年，马科维茨在《金融杂志》季刊上发表的博士学位论文《投资组合选择》首次对此进行了概述。马科维茨的想法后来加入了其他关于股票定价和经济互联互通的模型，重塑了投资格局。

据美国《华盛顿邮报》网站报道，这种结合为股权在养老金和401(k)退休计划以及个人退休金账户中比重激增铺平了道路。巨额的对冲基金实际上也建立在马科维茨的研究之上。

美国纽约市立大学伯纳德·M·巴鲁克学院经济学系主任霍华德·罗斯1990年曾说：“基金经理们都遵循了他的原则。”

马科维茨认为，明智的投资需要把馅饼分到许多盘子里。他举例说，不要给一家汽车制造商投资100股，而是投资50股，将剩下资金分散投资到诸如石油公司、媒体公司和一些无风险债券等。不同行业受某一行业突然衰退的影响较小；债券进一步降低了整体风险。

马科维茨没有将他的工作扩展到宏观经济学或更广泛的变化，如影响市场的全球化等，而是潜心钻研概率和投资者心理。

“没什么事情是确定无疑的”